БАНГКОК — Хаос на мировых рынках этой недели частично вызван стратегией, известной как «кэрри трейд».
Основной индекс Японии, Nikkei 225, рухнул на 12,4% в понедельник, а рынки Европы и Северной Америки понесли большие убытки. Трейдеры продавали акции, чтобы покрыть растущие риски по инвестициям, сделанным с использованием дешевых средств, преимущественно заимствованных в японских иенах.
Во вторник рынки частично восстановили свои потери, но ущерб все еще ощутим.
Причиной потрясений стал ряд факторов, среди которых ожидания возможной рецессии в Соединенных Штатах, крупнейшей экономике мира, и опасения, что акции в секторе технологий в этом году выросли слишком сильно.
Однако масштабы падений были преувеличены из-за массовых продаж долларов США по сделкам кэрри трейд, которые ранее помогали рынкам достигать рекордных уровней.
Что такое кэрри трейд?
Кэрри трейд представляет собой заимствование по низким ставкам в одной валюте с целью получения более высокой доходности от инвестиций в другой валюте. Один из недавних примеров — заимствование японских иен с ожиданием, что валюта останется дешевой по отношению к доллару США и что японские процентные ставки будут оставаться низкими. Заемные средства затем инвестируются в акции и казначейские облигации США с расчетом на более высокий доход.
Почему трейдеры закрывают свои кэрри трейды?
Основной фактор в кэрри трейде — разница в процентных ставках. Банк Японии на протяжении многих лет удерживал ставки на уровне около нуля, стремясь стимулировать экономический рост. На прошлой неделе банк поднял основную процентную ставку с почти нулевого уровня. Более высокие процентные ставки обычно повышают стоимость национальной валюты, и курс японской иены резко вырос по отношению к доллару США. Трейдеры спешили продавать более рискованные активы, деноминированные в долларах, чтобы покрыть возросшие расходы на заимствования, а также убытки из-за изменений обменных курсов и падения стоимости активов в условиях обвала цен на акции.
Также хедж-фонды, занимающиеся кэрри трейдами, используют компьютерные модели для оптимального соотношения доходности и рисков. Им пришлось продавать акции для поддержания допустимого уровня риска.
Почему кэрри трейды так сильно влияют на рынки?
Кэрри трейды наиболее выгодны, когда обменные курсы относительно стабильны и инвесторы могут получать высокую доходность на рынке, например, при недавних ралли фондовых рынков в США. Недавние потрясения на рынках заставили трейдеров покрывать свои задолженности, покупая иены и другие валюты, используемые в кэрри трейдах, и продавать больше рискованных активов, купленных ранее в благоприятных условиях. Кэрри трейды очень прибыльны, когда акции или другие инвестиции растут, но убытки могут сильно возрасти, когда тысячи трейдеров вынуждены продавать акции или другие активы одновременно. «Массовое закрытие глобальных кэрри трейдов стало искрой, разжегшей пожар на рынках,» — сказал Стивен Иннес из SPI Asset Management. «Характерная особенность этих самоподдерживающихся рыночных кризисов — это порочный круг, когда распродажа увеличивает волатильность.»
Каков риск от кэрри трейдов в будущем?
Разница между основной процентной ставкой в Японии, сейчас на уровне 0,25%, и базовой ставкой Федеральной резервной системы США в 5%-5,25% остается значительной, но вероятно сократится по мере снижения ставок Федрезервом и повышения ставок в Японии. Финансовые рынки, по-видимому, успокоились во вторник, с ростом индекса Nikkei 225 на 10,2% и преимущественно повышением других рынков. Аналитики расходятся во мнении, закончилась ли эта волатильность на рынках или она продлится. В любом случае, кэрри трейды используются десятилетиями. Они способствовали кризису финансового сектора Исландии в 2007-2008 годах, когда инвесторы заимствовали в иенах или швейцарских франках для получения выгоды от высоких процентных ставок в Исландии. В ходе последнего кризиса, Мексика, также являющаяся объектом кэрри трейдов с иеной, зафиксировала падение песо более чем на 6%. Эта популярная, но потенциально сложная стратегия торговли вероятно останется неизвестной переменной для инвесторов, особенно в периоды высокой волатильности на рынке.
Источник: Time
